choi baccarat：外汇探搜－牛年亚太钱币结构
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瑞银财富治理投资总监办公室外汇分析师陈得能
美元兑人民币近三个月走势
美元兑日圆近三个月走势
辛丑牛年伊始，石油市场保持「牛气冲天」，布兰特油期价钱今年至今上涨25％，澳洲、新西兰、加拿大、俄罗斯及挪威等大宗商品相关的钱币显示强势，但以现货汇率推算，我们信赖年内平均尚有中个位数的上涨空间。此外，经济苏醒连续支持亚太地区的高收益钱币。
美国10年期公债收益率近期一度突破1.3％，历久现实利率可能在-1％触底后回升。即便美元的投机性期货短仓仍然高企，但美国名义及现实收益率一旦急涨，将会为美元带来普遍的支持，这点值得投资者关注。
在美国财政赤字及经济苏醒的靠山下，美国收益率走高可能拉动大宗商品等现实资产价钱上升，这不止于从商业的角度来看，还由于经济活动加速及股票等风险资产上涨所引起的风险情绪增添。
不外，为支持经济苏醒，美联准会答应保持钱币政策宽松，这对持有美元现金或高评级债券的投资者而言，可能有回报不足的忧虑。因此，即便美国历久债券收益率上升的风险增添，但美元下行的趋势稳定，亚太地区的高收益钱币仍然吸引。
高收益钱币看涨
亚太钱币今年开局的势头不错，但全球采购司理指数显露了疲软的态势，不利于增进型钱币，美国10年期公债收益率反弹也对美元组成支持。本季度全球经济数据可能进一步让亚太钱币添压，但此估量属短暂征象。
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亚太钱币升值的条件在于经济坚实苏醒，这意味相关国家增进及国际收支改善，整年潜在的平均回报到达中至高个位数。
此外，相对美元，人民币、印度卢等到印尼盾的收益率优势到达200至450个基点，估量汇率在今年中前划分上涨至6.2、71及13,800。人民币今年至今已升值逾1％，显示一枝独秀的缘故原由在于：首先，中国内地宏观增进形势优于全球其他地区；第二，相对于G10国家钱币，人民币的利率优势具有吸引力；第三，内地的国际收支情形不俗。
人民币年内有望进一步升值4％之外，投资者还坐收利差2.5％，以总回报6.5％及1年隐含颠簸率5.8％来看，意味颠簸率调整后的回报小幅高于1，钱币具有相当的吸引力。以当前在岸及离岸汇率来看，6个月远期合约差距异常小，两者应提供相若的回报。
看多人民币、看空日圆
从战术投资的角度结构，我们看多人民币及看空日圆的配对买卖。一方面，人民币6月左右有望上涨至6.2，另一方面，随着全球增进苏醒及日圆避险需求降温，推使日圆在下半年进一步走软至107。此操作的现货汇率潜在回报5％至6％，还未盘算利差收益近2.5％。
此外，我们看好一篮子亚洲钱币，包罗新加坡元、印度卢等到印尼盾，同时选择看空美元及澳元。一方面，新加坡元料将受益于全球经济苏醒，印度卢等到印尼盾则属于高收益率钱币。另一方面，此操作不仅行使美元作为融资钱币，加入低收益率的周期性澳元有助于降低总体颠簸率。
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